比亚迪(01211.HK) +4.600 (+4.436%) 沽空 $19.01亿; 比率 38.638% 公布首季业绩后，市场憧憬海外销售增加提升盈利率及业绩见底，今早(29日)高开近0.7%后，盘中曾高见108.6元一度弹高4.7%，最新报106.9元走高3.2%。花旗指，比亚迪首季纯利41亿元人民币符合该行预期，但低於市场普遍预期的50亿元人民币，主要源於20亿元人民币汇兑损失，去年同期录汇兑收益约19亿元人民币。该行预期市场焦点将转向5月初的订单及交付量，以及与吉利(00175.HK) +0.560 (+2.571%) 沽空 $4.92亿; 比率 20.952% 首季业绩比较。从正面角度看，比亚迪首季收入按年跌16%，但电动车毛利率仍稳定於23.4%。捌除汇兑损失，估算首季本土每车核心纯利稳定於751元人民币。假设相关条件持续至第二季，在资本开支及研发强度不变下，若第二季销量达112万辆，核心纯利上限可达113亿元人民币。若不计营运杠杆，核心纯利则为74亿元人民币。该行维持对比亚迪「买入」评级，以及目标价142元。
公司公布第一季营业收入按年跌12%至1,502.25亿人民币，纯利按年跌55%至40.85亿元人民币，每股收益44.8分人民币。扣除非经常性损益的纯利按年跌49%至41.48亿元人民币。季内开发支出按年升39%至82.85亿元人民币，主要是内部研发投入增加。汇兑损失产生财务费用21亿元人民币，资产减值损失下降44.4%至3.94亿元人民币。经营活动产生现金流量净额按年跌68%至27.9亿元人民币。
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【关注新车及二代刀片电池车销售】
美银证券估算，比亚迪首季每车纯利约5,800元人民币，按年跌34%及按季跌14%，受销量规模下降影响，但部分被出口及高端品牌销售占比上升所抵销。展望全年，预期每车纯利平稳，受惠高端车型及海外销售占比提升，以及成本控制。该行因应首季业绩，下调今明两年收入及盈利预测各约1%，目标价由120元降至119元，维持「买入」评级，预期公司今年将提升更多电动车型规格及性能，并扩大出口以支持需求。该行指比亚迪首季销售70万辆车辆按年跌30%，出口销售32.11万辆按年升56%，料比亚迪首季出口车辆占升至45.9%(对比2025年第四季26%)，并指高端品牌业务(腾势及方程豹)占比达12%。该行料比亚迪今年经调整每车纯利约6,359元人民币，按年跌25%(按季跌2%)。
摩根士丹利料比亚迪(01211.HK) +4.600 (+4.436%) 沽空 $19.01亿; 比率 38.638% 首季应为盈利低谷，未来复苏轨迹取决於海外市场拓展及下半年新车型量产，包括「大唐」、「海狮08」、「汉EV」及「方程豹钛7」等。市场亦将关注搭载第二代刀片电池及5分钟闪充技术的10万至15万元人民币新车型的订单及市场反馈。此外，5月份的科技日将聚焦智能驾驶升级，对比亚迪及其供应链均具重要意义。该行给予比亚迪「增持」评级，目标价126元。
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富瑞报告指，比亚迪首季纯利低於该行预期22%。虽然平均售价受出口占比上升带动，按年升20%至16万元人民币，但每车纯利跌至5,800元人民币，按季跌14%。该行认为，比亚迪首季业绩全面逊预期，毛利率按年跌1.3个百分点至18.8%，反映原材料成本上升及经营杠杆减弱。比亚迪电子(00285.HK) +0.360 (+1.372%) 沽空 $1.83亿; 比率 31.413% 首季纯利按年跌95.5%，成为额外拖累。该行下调比亚迪今明两年盈利预测，主要反映本土销售利润率下降及汇兑影响扩大。但认为公司作为新能源汽车出口先行者，仍处於有利位置，可受惠全球电动化趋势。该行维持比亚迪目标价105元及「持有」评级。
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本网最新综合9间券商对其投资评级及目标价，1间券商下调目标价，7间给予「买入」、「增持」或「跑赢大市」相若投资评级。
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券商│投资评级│目标价
花旗│买入│142元
高盛│买入│134元
里昂│高度确信跑赢大市│130元
野村│买入│127元
摩根士丹利│增持│126元
招银国际│买入│125元
美银证券│买入│120元->119元
富瑞│持有│105元
法国巴黎银行│跑输大市│87元
券商│观点
花旗│季绩符该行预期，预计第二季净利润扣除汇兑影响下最多113亿元人民币
高盛│首季经营溢利远超预期
里昂│季度盈利及盈利率受本土市场影响，由出口抵销
野村│强劲海外销售抒缓本地销售呆滞
摩根士丹利│有利海外产品组合支撑平均售价与毛利率趋势，抵销本土利润疲软困境
招银国际│海外及研发支撑季度盈利坚韧性
美银证券│季绩稍逊预期，受比亚迪电子盈利率拖累，每车净利润按季跌14%
富瑞│季绩逊预期，转折点在望
法国巴黎银行│季绩因汇兑损失逊预期，预期本土业务不确定性
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-29 16:25。)
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